华融证券稳增长仍是近期的主旋律

2019-08-16 16:48:09 来源: 和田信息港

华融证券:稳增长仍是近期的主旋律 201 -07-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

回顾与展望上周市场未能延续前两周的反弹,上证综指下跌2. 0%,收报1992.65点。上周二季度经济数据发布,经济增速较一季度继续下行,但是由于市场对此已经有较充分预期,因此市场并没有受到明显冲击,前两个交易日震荡上行。但此后三个交易日,市场在金融、地产以及上游强周期板块的带动下连续下跌,终,大盘再度跌破2000点关口。

上周,我们在策略周刊“修复性上涨空间有限”中指出,7月前两周市场的上涨主要是对流动性以及政策预期改变的反应,而“稳增长”政策更多地是针对有利于经济结构调整等领域,不太可能推出大规模的经济刺激政策,因此,我们认为本轮反弹的空间是有限的。从上周市场表现来看,基本符合我们的判断。

但是,银行、地产板块再度大幅下行,一定程度上超出了我们的预期。

此前,市场一直预期利率市场化、同业业务监管方面将会有新的政策推出,周五央行发布取消贷款利率上下限的通知,上周银行、地产板块的下跌可能与此有关。由于利率市场化既影响金融行业的经营,又会对实体经济产生影响,因此预期将成为本周市场关注的焦点。

从策略角度来看,对于此次贷款利率管制的取消,我们主要关注以下三个方面:

首先,该项政策会对银行业的经营产生什么样的影响。本次政策的增量主要体现在贷款利率下限的取消,理论上讲,有可能会引起银行贷款利率降低,从而会导致银行业净息差的缩小。由于当前信贷市场属于卖方市场,市场对贷款的需求很大,目前只有10%-12%的贷款利率是低于基准利率的,贷款利率打折的情况比较少,对银行业净息差的影响短期内很小。不过,由于贷款利率市场化意味着利率市场化进程进一步推进,存款保险、存款利率市场化也将逐步推进,市场的这一预期可能会在较长时间内对银行板块的估值产生压制作用。

第二,该项政策对于实体经济会有什么影响。虽然本次政策被认为具有一定的降息效果,但是真正能够获得较低利率的主要仍是少数具有较强谈判能力的客户,比如个别大央企,因此,对于实体经济的积极影响短期内将是比较有限的。

第三,本次利率管制调整对于当前稳增长政策的含义。从6月初以来, 总理多次提及年度经济目标、关注经济运行的上限和下限,市场预期政府会在稳增长方面有更多举措。本次贷款利率下限的取消,对经济的信心有一定积极意义。

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