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为原油期货铺路

2018-10-28 12:32:18

为原油期货铺路

本报 叶青 北京报道

继大连商品交易所焦煤期货今年3月上市后,7月27日中金所也顺利完成国债期货次全市场演练测试,紧接着上期所又于8月1日启动沥青期货模拟交易。因此,有人预计8月份国内期货市场即将再度扩容,沥青期货或将有望于8月底上市。

根据模拟交易的合约,现在70号A级道路石油沥青价格每吨约4600元左右,交易单位为10吨/手,其合约价值约为每手4.6万元左右,而合约的保证金比例为4%,若按期货公司加收3个百分点的交易保证金计算,则石油沥青合约的入市门槛仅为3220元/手。

同时根据上期所安排,沥青期货模拟交易已于8月1日开始,模拟交易当日成交活跃,截至测试当日有293个完成络注册的客户参与了测试,共成交86.9万手,成交金额388.47亿元。其中,主力合约BU1401成交74.6万手,占比85.8%。主力合约当日价格4792元/吨,格4082元/吨,收盘价格4696元/吨,结算价4476元/吨。

沥青期货为原油期货铺路

近年来,随着我国公路等基础设施建设规模的增长,对道路沥青的需求持续增长。不过随着基础设施建设市场日渐饱和,石油沥青的价格波动也变得日趋频繁,相关企业面临的价格风险较大。因此,石油沥青期货上市后,有助于完善能源化工类期货上市品种体系,也为今后推出原油期货积累了经验。

由于石油沥青是原油分馏中的直接产物,是原油分馏过程中被分馏出来的产品,在化工领域是处于石油的下游。现在推出石油沥青期货是上期所完善能源产品系列的一项举措,这可以促使投资者通过沥青期货更熟悉整个石油市场的基本情况,也为将来推出原油期货铺路。

中证期货分析师刘建认为,由于原油期货相当于一个国际市场平台,与原油相比沥青品种的推出更容易。此外,石油沥青期货作为一个价格波动比较剧烈、与原油有一定关联性的品种,不失为能源系列一个好的补充。目前上期所仅有燃料油一个能源品种上市。

据刘建介绍,在化工行业主要产业链条中,石油沥青的生产70%-80%都是原油通过蒸馏方式得到,因而该工艺生产成本以原油的费用占比,约达到90%。同时,由于石油下游产品与原油有着天然的近亲关系,石油下游产品价格又容易受到原油成本价格推动的影响。因此,在对石油沥青进行成本分析时,我们可以主要考虑国际原油价格的走势。

据了解,此次交割标的物是70号A级道路沥青,而现货方面,国内沥青按照用途分可分为道路沥青、建筑沥青和防水防潮沥青,其中道路沥青占总产量的80%以上。沥青按照针入度(一种技术指标)的不同有130、90、70、50号等各种标号,其中以90号和70号用的多,又根据沥青中含蜡量的不同分为A、B、C级。A级沥青,适用于各个等级的公路及任何场合和层次。

另外,截至“十二五”末期,中国高速公路规划总里程将达到13.9万公里,这一存量显示了未来道路维修、保养等能够对沥青产生的巨大需求。此外,2012年至2015年将新增高速公路4.4万公里,年均增加1.1万公里。按照1000吨/公里的沥青消耗量计算,每年沥青需求的增量将达到1000万吨。

正是基于道路建设需要消耗大量的沥青,此次上海期货交易所选择70号A级道路沥青作为标的物。由于各地高速公路所用沥青除改性沥青、特种沥青外基本都采用70号A级沥青,70号A级沥青在国产、进口重交沥青中的比重约占50%以上,是重交沥青中需求的一种。

以“小合约”推出沥青期货

现在除燃料油之外,铅、甲醇、焦炭、白银等多数期货品种都普遍采用了大合约制度,采用大合约制度的出发点就是限制过度投机,提高机构投资者的持仓比例,但是投机被限制之后,也导致套期保值者缺乏对手盘。因此,大合约抑制了成交量。

数据显示,燃料油期货的成交和持仓量已经极低,今年前6个月,燃料油期货的成交量仅为1154手,平均每月不足200手,截至7月30日,燃料油期货各月份合约的持仓量也仅为14手。然而,从玻璃期货交易量来看,自2012年11月上市以来,玻璃期货成交量不断攀升,今年6月,玻璃期货成交量达到4400万手,前6个月成交量累计达到2.7亿手。

对此,业内人士认为,沥青期货是上期所上市品种中难得的小合约品种,这有利于聚合各方的市场参与者,从而在很大程度上改善期货的流通性问题。同时,由于沥青现货市场价格波动频繁,相关企业面临风险较大,加上上期所以“小合约”形式推出沥青期货合约,利于提高沥青期货的流动性和成交活跃度。

沥青市场有一定的垄断性,小合约可以吸引更多的参与者,一定程度上改善市场参与格局,防止价格垄断阻碍期货市场价格发现功能,也能为中小贸易商的套期保值提供更加灵活的选择。因此预期沥青期货成交表现会比较活跃。

刘建认为,沥青期货推出后,沥青生产企业和沥青贸易的贸易商都可以参与套期保值,但目前国内沥青贸易链中,中间商处于弱势地位,而且中间商与终端业主基本是签订长期固定价格供货合同,他们对于套期保值有强烈的需求。沥青价格的定价权主要在炼厂,炼厂方面每月在固定时间调价。沥青贸易商主要和炼厂签订半年或者一年的合同。在这期间,贸易商就会面临涨价风险,很多贸易商对石油沥青期货充满期待。

此外,参与沥青期货交易,投资者还需要了解沥青价格的季节性和周期性。因沥青路面工程应避免在雨季和低温季节施工,通常在冬季,北方地区气温较低,公路施工难以进行,因而北方地区处于沥青需求淡季,而南方地区受气候支撑,道路施工仍在继续。夏季,南方地区进入雨季,沥青需求转淡,但此时的北方恰巧是施工旺季,沥青需求处于高峰期。冬季,沥青进入冬储时期,很少有商贸玩家会大量储备沥青,因此对沥青的价格也有所支撑。

不过对于一般的个人投资者可以参与沥青期货的交易,除了关注原油价格的走势外,卓创沥青分析师徐其刚认为,沥青是个政策导向性较强的产品,国家每次出台关于基础设施和道路建设规划的政策都会关系到沥青需求重心和需求量的变化,投资者不可避免地要关注这方面的信息。另外,期货跟现货市场是密不可分的,投资者还必须得时刻关注现货市场的行情走势。

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